SpaceX 的 S-1 出来了

SpaceX 的 S-1 正式公开，估值很高。审计没了，披露窗口刚刚变得更长。派对已经开始，记得看脚注。

今天发生了三件大事儿，它们看起来是孤立事件，但是懒猫君我决定宣布：它们都和同一个人有关，世界马上就要出的第一个Trillionaire, SK哥！

在开始之前，我建议你先读这篇文章：《业主、退出，与休斯顿的幽灵》

那篇文章主要记录了我当时对 S-1 的判断，其次也显示了我的浪荡不靠谱的写作风格。如果你们记得，我说过我说的都不靠谱你们不能当真。今天，我们又多知道了一点。让我一一道来，并且继续不靠谱。

壹

S-1 正式公开。据部分报道，估值已经不再是 1.75 万亿美元。市场传言现在把它推到了 2 万亿以上。这可是一个耐人寻味的信号，你看我还没买上呢就说要涨价了！零售投资者的分配比例据报仍然是 30%。这就好比派对邀请函倒是还在你的收件箱里，可你看菜单的时候，票价已经涨了。

（骂人不文明，这里大家不要骂人）

有一篇报道说了一件很有趣的事情。SpaceX的股票有些从 2022 年就开始持有了，那时候他们是Twitter 的投资人。那时所有人都认为马斯克收购 Twitter 花多了。文章在这里：他们错了，或者说，他们只是早了。 经过一系列没有人完全预料到的并购，那批早期 Twitter 投资人现在合计持有 SpaceX 5% 的股份。在 2 万亿的情景下，这是 1000 亿美元。上面那篇文章计算，这是一笔曾经看起来是灾难的投资，得到了将近 200% 的回报。名字在文章里你们自己去看，记得看脚注。

现在，想想那些在这批人之后才入场的人……也就是后来三年里投资SpaceX的人，突然间，2 万亿听起来合理多了。

对于承销商来说，他们本来就没有真正的选择。没有，真的没有。

贰

Starlink 去年营收 114 亿美元。运营利润 44 亿。EBITDA 利润率 63%，分析师称之为惊人，因为远远高于行业均值。但 S-1 没有清楚告诉你的是 SpaceX 向Starlink收了多少发射费用。去年SpaceX 高达75% 的发射任务是替Starlink 部署。这笔钱问Starlink要了多少？当房东自己给自己的自住房定租金，利润率吧，是一个选择。端的看你是想要谁盈利。换句话说，有一个盈利总比没人盈利好吧，当然两个都盈利就更好了。

Starlink 是真的星链儿挂满了夜空。不过63%这个数字我不懂，需要比我更有经验的人来解读。

大约一个月前，本猫就指出 Starlink 的护城河已经在收窄。 我点名亚马逊的 Kuiper 是它将不得不面对的核心竞争对手。今天，达美航空证明我没有在幻觉。达美航空选择了亚马逊 Kuiper，而不是 Starlink，作为其机队的 Wi-Fi 提供商。 马斯克公开批评了这个决定，这相当罕见。通常 CEO 会假装文明，甚至会恭喜竞争对手，强调“这对整个行业都是好事”。让我们多想一想。航空是 Starlink 客单价最高的细分市场，每架飞机每年约 30 万美元。达美是全球最大的航空公司之一。默认的 行业Wi-Fi 供应商已经不再是默认了，竞争对手叼走了好大一坨肥肉。当然，在前一篇文章中我就说过这一天迟早会来，因为护城河从来没有利润率暗示的那么宽。

等着看接下来的 HAPS 故事吧。是的，人类正在释放新技术，让人们随时随地保持连接。“这对整个行业都是好事。”

叁

也是今天。

据《卫报》报道，司法部修订了一项协议，永久禁止 IRS 审计川普过去的纳税申报，范围延伸至其家人、公司及关联实体的协议签署前申报记录。“关联实体”这个词，在文件中没有明确边界。而 SK 哥的公司，恰好又长期依赖政府订单、发射许可、频谱、监管审批和国防/航天合同。政府嘛当然不是股东，但是SK哥这里差不离 20% 的收入，来自美国联邦机构。我说恰好就是真的恰好，好巧，没有别的意思。

另外，SEC 还提出了一套新规则：新上市公司可能获得最长五年的披露过渡期，在更严格的披露规则正式适用之前。SpaceX 计划六月上市。在那之后的五年里，我们最想看到的细节，可能仍然是我们找不到的细节。

那个无法发生的审计将不会发生。那个本来就已经很薄的披露，刚刚又获得了更长的跑道。

一切都这么祥和。

门正在关上。香槟已经开了。让派对开始吧。

你！把门撑着！